宜信公司CEO 唐 宁

　　人民银行行长周小川在十二届全国人大二次会议的记者会上表示，存款利率很可能在最近一两年内放开，这应该是利率市场化的最后一步。利率市场化改革进程逐步加快。当前，金融领域改革有一项重要内容与利率市场化相关，即发展普惠金融。十八届三中全会《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》明确提出“发展普惠金融”，将其作为“完善金融市场体系”的组成部分。毫无疑问，作为当前金融改革的一项重要议题，发展普惠金融已成为社会各界的共识。

　　普惠金融激发利率市场化动力我们认为，正是普惠金融发展的内在诉求充分激发了利率市场化改革动力，而依托高科技的互联网金融创新在其中扮演了非常重要的桥梁角色。目前，业内普遍认为，互联网金融的发展是倒逼利率市场化的重要因素。谈起互联网金融对推进利率市场化进程的意义，大家更为关注余额宝类产品，对P2P 网络借贷服务平台、普惠金融等对利率市场化影响的分析相对偏少。实际上，以P2P 模式为代表的互联网金融创新有力地推动了普惠金融的发展，而普惠金融的发展又成为不断推进利率市场化改革的强大动力。

　　利率反映的是市场资金价格或借款人的风险定价。遵循风险定价的一般原则，风险越高的人获得资金的价格应该越高。但是，中国过去实行长期的利率管制。在这种情况下，开展普惠金融业务显然会陷入亏损的泥潭，因此各类机构都不太愿意服务风险相对较高的群体，而是纷纷抢夺优质的客户资源。这是造成中国普惠金融业务发展困难重重的重要原因之一。中国社科院金融研究所、《哈佛商业评论》、宜信公司(以下简称“宜信”)等机构共同撰写的《2014 中国普惠金融实践报告》显示，中国普惠金融体系在提升金融服务覆盖率和可获得性方面，还有很大的提升空间，金融体系的普惠程度仍然不够。

　　由于P2P 等互联网金融模式不属于传统金融机构的业务，因此利率的波动范围可以更大，利率上限能够达到更高的水平。在这种情况之下，考虑到贷款利息收益足以弥补风险损失，P2P 网贷平台便愿意为风险相对较高的群体提供服务。从这个角度来说，P2P 模式能够反映真实的利率水平。而针对白领阶层等收入较高群体的信用类贷款，仍可以使客户享有较低的贷款利率。面对不同层级的客户和不同类型的群体制定差别化的利率水平是P2P 模式的优势。宜信一直将普惠金融作为重要业务之一，致力于帮助小微群体、活跃农户这些传统金融未充分覆盖的人群，建立和释放信用价值，使其获得高质量的金融服务。

　　而随着P2P 的发展，宜信普惠金融业务推出T2P(信托对个人)的模式。发展普惠金融，小微是重点，信用是基础，突破靠创新。P2P、T2P 等模式创新和多样性的信贷技术创新推动了普惠金融的发展。

　　其实，在P2P 网贷平台出现之前，民间借贷在一定程度上也起到了类似作用。但是民间借贷发生在小范围的局部的市场，是一小部分相识的人之间发生借贷关系。这个小市场所反映的资金价格势必受到更强的资金供求关系的限制。P2P平台实际上是把这种资金供求关系放到更大的市场中，通过互联网手段突破地域限制，其所反映的资金利率水平更能说明整个社会融资利率水平，即更能反映市场利率水平，从而促进市场化利率体系的形成。利率市场化促进金融服务市场细分有评论认为利率市场化改革完成后商业银行可以灵活调节利率水平，从而间接对P2P平台造成冲击。互联网金融机构应该如何应对利率市场化的影响?其实过分的担忧大可不必，从贷款利率角度来说，如果放开利率管制，会逐渐形成多层级的信贷市场，将有不同类型的机构利用各自的比较优势满足不同客户群体的需求。银行有其所服务的群体，其他不同类型的机构也会找到各自擅长的市场，并能做得更好。简而言之，利率市场化相当于降低了银行业的准入门槛，将很多金融服务机构都变成一个个小“银行”，服务于不同的市场。国内正在逐步推行的开放民营资本进入银行业就是利率市场化的积极尝试，看起来都是银行，其实跟传统的银行已不是一个概念。

　　从国外经验来看，利率市场化并不意味着整个信贷市场份额全部被银行占据，而是会形成不同层级、不同机构并存的信贷服务体系。美国拥有一个多样化和有活力的金融体系，在此体系中社区银行发挥着重要作用，其很多功能与中国的小贷公司类似，在一个社区地域范围内为居民提供借贷服务。此外，在金融市场如此发达的美国，LendingC l u b 等P2P 平台也有其生存空间，这从另一个角度说明了利率市场化将进一步促进金融服务细分市场的形成，从而打破“银行独大”的格局。

　　最后，从观察者的角度谈谈我对余额宝与利率市场化关系的看法。以余额宝为首的“宝宝军团”确实从某种程度上加速了利率市场化的到来。但余额宝本身只是一种货币基金，很多人愿意投资余额宝，是因为它和之前的其他货币基金相比，拥有T +0 的便利性。从根本上来说，这是因为它背后的货币基金能够带来相对较高的收益。事实上，余额宝并没有改变货币基金本身投资以及其所处的金融市场。至于银行存款利率较低、货币基金利率较高的原因，则是在存款利率双轨制的背景下，机构存款和个人存款享有的待遇本来就不一样，也正因为此，才造成货币基金的高收益，这与余额宝本身没有直接关系。CCC